금융카지노
파생상품 버블은 흔히 1,000조 달러를 초과하는 것으로 추산됩니다( 1,000,000,000,000,000,000 X 1400 원). 세계 GDP는 105조 달러로 추산되니까 10배에 해당합니다. 그리고 전 세계 총자산은 약 360조 달러로 추산됩니다. 분명히 모든 파생상품 관련 청구를 충족할 만큼 충분한 담보가 어딘가 있는 것이 아닙니다. 현재 대부분의 파생상품은 금리 스와프(이자 교환 계약)를 포함하고 있으며, 이 금리가 급등했습니다. 버블이 곧 터질 것으로 보입니다.
위험한 파생상품에 대한 베팅의 반대편을 차지하기 위해 서명한 용감한 상대방은 누구?
처음에는 JP Morgan Chase, Citibank, Goldman Sachs 및 Bank of America의 4대 대형은행이 이끄는 은행들이었던 것 같습니다. 하지만 베테랑 헤지펀드 매니저인 David Rogers Webb가 2023년에 쓴 'The Great Taking'이라는 책에 따르면, 이러한 모든 베팅에 대한 상대방 리스크는 궁극적으로 Depository Trust & Clearing Corporation(DTCC)이라는 기관이 지명자인 Cede & Co. 를 통해 인수합니다(Greg Morse의 " Who Owns America? Cede & DTCC " 및 A. Freed의 " Who Really Owns Your Money? Part I, The DTCC).
Cede & Co.는 현재 모든 주식, 채권, 디지털 증권, 모기지 등의 기록상 소유자이며, 자본금이 35억 달러에 불과해 심각한 자본 부족 상태에 있고, 이것 때문에 모든 잠재적 파생상품 청구를 충족시키기에 명백히 부족합니다. 데이비드 웹은 이것이 의도적인 것이라고 생각합니다.
DTCC가 파산하면 어떻게 될까요? 2005년 미국의 '파산 남용 방지 및 소비자 보호법(BAPCPA)'에 따라 파생상품은 파산 시 "최우선순위"를 갖습니다. (BAPCPA는 실제로 소비자가 아닌 은행과 파생상품 청구인을 보호하며, 학생들의 파산 보호를 폐지한 것과 동일한 법입니다.) 파생상품 청구인은 파산 법원을 거칠 필요도 없이 파산 재산에서 담보를 확보할 수 있으며, 다른 담보 채권자(주 및 지방 정부 포함)나 은행의 무담보 채권자(일반 예금자 포함)에게는 아무런 영향도 미치지 않습니다. 이 경우 "파산 재산", 즉 DTCC / Cede & Co. 의 보유 자산에는 당사의 모든 주식, 채권, 디지털 증권, 모기지 등이 포함됩니다.
음모론처럼 들리지만, 이 모든 것은 미국 '통일상법전(UCC)'에 명시되어 있고, 법원 판례와 판결로 검증되었습니다. UCC는 민간에서 제정한 표준화된 사업 거래 규칙으로, 미국 50개 주 전체에서 비준되었으며, 서방권 다른 국가들의 법률과 "조화"된 주요 조항을 포함합니다. UCC는 읽기에 지루하고 명확하지 않지만, Webb는 모호한 법률 용어를 부지런히 골라내고 모호한 "그들"이 모든 것을 장악하고 있음을 보여주었습니다. 그들은 법정에 가지 않고도 단번에 모든 것을 차지할 수 있습니다. 이상적으로는 의회가 일부 법률을 개정하도록 해야 하며, 2005년 파산법의 최우선 조항을 시작으로 해야 합니다. Webb은 억만장자조차 자신의 지분을 잃을 위험에 처해 있으며, 그들은 그런 조치를 취할 영향력이 있다고 지적합니다.
The Great Taking
서문에서 자세히 설명했듯이, "데이비드 로저스 웹은 80년대 인수합병(M&A) 붐, 벤처 투자, 그리고 공공 금융 시장을 포함하여 어렵고 기만적인 환경에서 조사 및 분석을 내린 풍부한 경험을 가지고 있습니다. 그는 닷컴 버블과 붕괴의 극한 상황 속에서 헤지펀드를 운용하여 S&P 500과 나스닥 지수가 손실을 기록하는 동안 320% 이상의 총수익률을 달성했습니다. 그의 고객 중에는 세계 최대 규모의 기관 투자자들도 포함되어 있습니다."
이 책에 실린 긴 개인 서문은 그의 신빙성을 확립할 뿐만 아니라 그의 가족 역사와 대공황 당시 그의 고향 도시인 클리블랜드의 부흥과 몰락에 대한 흥미로운 이야기를 담고 있습니다.
이 책의 내용에 대해 Webb는 서문에서 다음과 같이 요약합니다.
이는 담보(전부)를 취득하는 것에 관한 것으로, 현재 전 세계적 동시적으로 발생하는 부채 누적 슈퍼 사이클의 최종 목표입니다. 이 계획은 오랫동안 계획된 지적 설계로 실행되고 있으며, 그 대담함과 범위는 머리로는 상상하기 어렵습니다. 모든 금융 자산과 은행 예금, 모든 주식과 채권, 그리고 모든 공공 기업의 기초 자산, 즉 모든 재고, 공장 및 장비, 토지, 광물 매장지, 발명품, 지적 재산권이 포함됩니다. 부채로 자금이 조달된 사유 재산과 부동산은 마찬가지로 압류될 것이며, 부채로 자금이 조달된 사유 기업의 자산도 마찬가지입니다. 만약 부분적으로라도 성공한다면, 이는 세계 역사상 가장 위대한 정복과 박탈이 될 것입니다.
확신하려면 책을 사서 읽어야 할 수도 있지만, 분량이 길지 않고 인터넷에서 무료로 (저자가 단순히 돈을 벌기 위해 쓴 책이 아니라는 증거) 볼볼 수 있으며, 참고 문헌과 각주가 풍부합니다. 그의 주요 요점을 요약해 보겠지만, 먼저 미분 문제와 그 문제가 어떻게 걷잡을 수 없게 되었는지 살펴보겠습니다.
파생 버섯구름
"금융 파생상품"은 "기초 자산에 따라 가치가 결정되거나 파생되는 증권"으로 정의됩니다. 파생상품은 둘 이상의 당사자 간의 계약을 나타내며, 그 가격은 파생된 자산의 가치에 따라 변동합니다.
워런 버핏은 파생상품을 "금융 대량 살상 무기"라고 묘사했지만, 애초부터 그런 의미는 아니었습니다. 처음에는 농부들이 앞으로 수확할 작물의 가격을 보장하기 위한 일종의 보험이었습니다. 일반적인 선물 계약에서 제분업자는 아직 수확되지 않은 밀에 대해 고정 가격을 지불했습니다. 제분업자는 작물이 망하거나 시장 가격이 하락할 위험을 감수했고, 농부는 가격 상승으로 인해 잠재적 수익이 제한될 위험을 감수했습니다.
어느 경우든 농부는 실제로 생산물, 즉 자신이 생산한 만큼의 양을 공급했습니다. 투기꾼들이 실제로 "기초 자산"을 소유하거나 공급하지 않고도 가격, 환율, 금리 및 기타 "기초 자산"의 상승이나 하락에 베팅할 수 있게 되면서, 파생상품 시장은 폭발적으로 성장했습니다. 경마장처럼 말을 소유하지 않고도 베팅할 수 있었기 때문에 베팅 횟수에 제한도 없었습니다. 투기자들은 공매도, 즉 실제로 소유하지 않은 주식이나 기타 자산을 빌려서 파는 "베팅 헤지"를 할 수 있었습니다. 이는 "진짜" 주식의 가치를 희석시켰을 뿐만 아니라 주가를 떨어뜨려 많은 경우 회사를 파산으로 몰아넣는 위조 행위였습니다. 따라서 공매도자들은 주식을 매수하거나 "공급"할 필요가 전혀 없었습니다("Naked short"). 이러한 형태의 도박은 2000년 상품선물현대화법(CFMA)을 비롯한 여러 규제 변경으로 인해 허용되고 장려되었습니다. 이 법은 상업은행과 투자은행을 분리하는 글라스스티걸법의 핵심 부분을 폐지했습니다. 또한 2005년 파산법에서는 파생상품 투기자의 회복을 보장했으며, 주가가 오를 때만 공매도를 허용했던 업틱(uptick) 규칙이 폐지되었습니다.
DTC, DTCC, Cede & Co. 의 등장
거래소 파생상품에서는 청산소(clearinghouse)라는 제삼자가 베팅금 지급을 보장하는데, 이 역할은 은행이 처음에는 담당합니다. 바로 여기에서 UCC(통일상법전)와 DTCC가 등장합니다. 은행은 "가칭"으로 소유권을 취득하여 다른 "대체 가능한" 주식과 함께 묶습니다. UCC에 따라 주식 매수자는 소유권을 보유하지 않고 "담보권"만 가지므로 무담보 채권자가 됩니다. 담보 채권자들이 모두 매각된 후 남은 주식이 있다는 가정 하에, 매수자는 가칭으로 보유된 주식 풀의 일부에 대한 계약상 권리를 가집니다. 웹은 다음과 같이 기술합니다.
1960년대 후반, "서류 업무 위기"에 대한 해결책을 찾기 위해 은행증권산업위원회(BASIC)라는 기구가 설립되었습니다. 실물 주권 처리의 부담이 갑자기 너무 커져 뉴욕 증권거래소가 며칠 동안 거래를 중단하기도 했습니다. 그러자 "의원들"은 정부가 이 과정에 개입할 것을 촉구했습니다. BASIC 보고서는 실물 주권 처리 방식에서 신탁회사의 컴퓨터 입력을 통한 "장부식" 소유권 이전 방식으로 전환하여 기초 주권을 "고정" 상태로 보관할 것을 권고했습니다.
이렇게 닉슨 대통령이 국제적으로 달러와 금의 분리를 단행한 후 1973년에 운영을 시작한 예탁신탁회사(DTC)가 설립되었습니다. DTC는 주식 소유권을 종이 주식증서에서 분리했습니다. 돈을 투자한 매수자는 이자, 배당금, 의결권을 가진 "실질 소유자"가 되어 DTC에 등기부상 소유권이 남게 되었습니다. 예탁신탁청산회사 (DTCC)는 DTC와 전국증권청산회사(NSCC)의 기능을 통합하기 위해 1999년에 설립되었습니다. DTCC는 미국에서 대부분의 증권 거래를 결제합니다. 등기부상 소유권은 DTC의 지명자인 Cede & Co. 에 있습니다. 위키피디아에 따르면:
Cede and Company(Cede and Co. 또는 Cede & Co.라고도 함)는 "증서예탁소"의 약자로, 뉴욕 증권거래소와 나스닥을 포함하는 미국 국립 시장 시스템에서 사용하는 중앙 증권예탁기관인 Depository Trust Company를 대신하여 주식증서 이전을 처리하는 미국의 전문 금융 기관이다.
Cede는 기술적으로 미국에서 발행되는 대부분의 상장 주식을 소유하고 있다. 따라서 대부분의 투자자는 주식에 대한 직접적인 재산권을 직접 보유하는 것이 아니라, Cede와 관련된 일련의 계약적 권리의 일부인 계약적 권리를 보유한다. Depository Trust Company가 보유한 증권은 Cede & Co.라는 명의로 등록되며, 매입한 증권사 명의로 장부에 기록된다. 증권사 장부에 실소유자의 계좌로 배정. [강조]
Greg Morse는 "양도하다(cede)"의 사전적 정의가 "소유권을 포기하다(relinquish title)"라고 지적합니다. "수익적 소유권(beneficial ownership)"에 대한 자세한 내용은 DTCC 웹사이트(여기)를 참조하십시오.
규칙의 "조화"
분리 과정의 다음 단계는 50개 주 전체에서 UCC를 개정하여 "지명된" 채권자들이 모든 것을 차지할 수 있도록 "법적 확실성"을 확립하는 것이었습니다. 이는 미 의회의 승인 없이 수년에 걸쳐 조용히 진행되었습니다. Webb은 핵심적인 사실들이 다음과 같다고 지적합니다.
- 증권을 재산으로 소유하는 개념은 새로운 법적 개념인 "담보권"으로 대체되었다. 이는 계좌 제공자[은행/결제 대행업체]가 지불 불능이 될 경우 매우 취약한 입장을 보장하는 계약적 청구권이다.
- 모든 증권은 분리되지 않은 공동 담보 형태로 보관된다. 담보로 사용되는 증권과 담보 사용이 제한된 증권은 동일한 공동 담보에 보관된다.
- 담보로 증권을 사용하는 것이 금지된 사람을 비롯한 모든 계좌 소유자는 법에 따라 잔여 자산에 대해 비례적으로 할당된 몫만을 받아야 한다.
- “재변제” 즉, 부실 발생 시 자신의 증권을 회수하는 것은 절대적으로 금지되어 있다.
- 계좌 제공자는 자기 자본 거래 및 자금 조달을 담보로 풀링 된 증권을 합법적으로 빌릴 수 있다.
- "세이프 하버"는 담보 채권자에게 계좌 소유자보다 먼저 풀링된 증권에 대한 우선 청구권을 보장한다.
- 법원은 풀링된 고객 증권에 대한 담보 채권자의 절대적 우선권 주장을 지지했다.
다음 단계는 적어도 서구권에서는 탈출이 불가능하도록 국제적으로 법을 "조화"하는 것이었습니다. 웹은 스웨덴으로 도피하여 탈출한 경험을 통해 이를 깨달았습니다. 이후 스웨덴 법은 UCC의 "법적 확실성" 조항과 "조화"되었습니다.
파산법의 "안전항구"
마지막 단계는 2005년 파산법 개정에서 "안전항구"를 확립하는 것이었습니다. 이는 "고객의 자산에 대한 요구에 대비하여 담보 채권자를 위한 '안전항구'"를 의미합니다. 웹은 법학 교수 스티븐 루벤의 저서 '안전항구 없는 파산법'에서 다음과 같이 인용합니다
2005년 법 개정 이후, 특별 취급 대상이 아닌 파생상품을 상상하기 어렵습니다. 안전항구는 증권 계약, 상품 계약, 선도 계약, 환매 계약, 그리고 가장 중요한 스왑 계약을 포함하여 파생상품으로 간주될 수 있는 광범위한 계약을 포괄한다. …
현재 제정된 안전항구는 파생상품 업계에서 필요한 조치로 홍보되었다... 안전항구에 대한 체계적 위험 주장은 자동 정지로 인해 파생상품 포지션을 정리할 수 없으면 금융기관 간에 연쇄적인 실패가 발생할 것이라는 믿음에 기반한다. 이 주장의 문제점은 부실기업에 포지션을 정리하고 담보를 요구하려는 쇄도로 인해 발생하는 위험을 고려하지 못한다는 것이다. 이는 기업에 대한 쇄도를 조장하여 이미 약화된 금융회사의 파산에 기여할 뿐만 아니라 시장 전반에 결과적으로 영향을 미친다... 코드는 담보 거래의 기본 가치와 무관한 방식으로 파산 직전에 막대한 양의 담보를 확보하려는 시도를 방지해야 할 것이다.
여러 연구자들은 파생상품에 대한 "파산 시 최우선 순위"가 위험을 감소시키기는커녕 오히려 증가시킨다는 사실을 발견했습니다. 예를 들어, 미국 국립경제연구소(National Bureau of Economic Research)의 "파산 시 파생상품에 특혜를 부여해야 하는가?"라는 논문을 참조하세요. 다른 위험 요소 중에서도 최우선 순위는 투기적 파생상품의 폭발적인 증가에 기여하여 국내 및 세계 시장의 안정성을 위협했습니다. 이 문제에 대한 자세한 내용은 (여기와 여기)를 참조하세요.
어떻게 해야 하나?
웹은 해결책에 대해서는 많은 언급을 하지 않습니다. 그의 목표는 경종을 울리는 정도 같습니다. 자산을 보호하기 위해 우리는 무엇을 할 수 있을까요? 그는 한 지식이 풍부한 전문가의 말을 인용하며 "아마 아무것도 할 수 없을 겁니다."라고 말했습니다. "그저 그들을 막아야 합니다."
하지만 그는 부유층의 자산조차 위협받고 있다는 점을 지적했습니다. 이 문제가 의회에 제기된다면, 그들이 법을 개정하도록 동기를 부여할 수 있기를 그는 바랍니다. 의회의 조치에는 2005년 파산법과 UCC 개정, 횡재 이익에 대한 과세, 금융거래세 부과, 반독점법과 헌법상 재산권 시행 등이 포함될 수 있습니다. 타이밍에 대해 웹은 금리가 0.25%에서 5.5%로 변동한 것만으로도 시장은 이미 붕괴되었을 것이라고 말합니다. 그는 "그들이" 필요한 시스템을 구축하는 동안 시장이 인위적으로 정체되고 있다고 생각합니다.
개인 자금은 어디에 저축해야 할까요?
대형 파생상품 은행은 위험하며, 웹은 대공황 때처럼 전반적인 붕괴가 발생할 경우 신용조합과 소규모 은행도 시장과 함께 무너질 것이라고 생각합니다. 금과 은은 좋지만 식료품에 쓰기는 어렵습니다. 비상 자금을 마련하는 것이 중요하며, 텃밭을 가꿀 공간이 있다면 직접 식량을 재배하는 것도 중요합니다. 미국 정부가 파산하지 않는다는 전제 하에, Treasury Direct에서 미국 정부로부터 직접 매입하는 단기 국채가 가장 안전한 저축 옵션일 수 있습니다.
한편, 우리는 공평하고 지속 가능한 대안적 금융 시스템을 목도합니다. 유망한 요소로는 공공 소유 은행, 상품 기반 커뮤니티 암호화폐, 토지가치세, 그리고 금융거래세가 포함될 수 있습니다.
오늘날 우리가 겪고 있는 신자유주의적이고 금융화된 경제는 생산을 거의 하지 않고 노동자들을 빚더미에 앉힙니다. 재화와 서비스는 "실물" 경제에서 생산되지만, 금융은 상부구조에 불과합니다. 파생상품은 이제 본래 의도했던 증권조차 생산하지 못합니다. 건강하고 지속 가능한 경제는 실물을 생산하고 이를 노동으로 얻은 임금과 공정하게 교환해야 합니다.