일본은행 항복

일본 시장이 활발하게 하락하고 있습니다. 이유는 부채와 자금 시장에 전례 없는 압력을 가하는 일본은행의 행동 때문입니다. 일본은행은 인플레이션 압력에 맞춰 금리를 인상함으로써 명시적으로 긴축 정책을 거부한 유일한 중앙은행입니다. 자신의 주도권을 포기한 기세는 시장 쪽으로 넘어가 혼돈을 초래합니다.

 

문제는 일본 채무상품에 대한 수요가 거의 없다는 데 있습니다. 기업이나 국가도 수용할 능력이 없습니다. 유동성은 0 수준까지 갑니다. 이로 인해 채권의 시장 금리가 일본은행이 통제하는 단기 금융시장의 지표 금리에서 "떨어지기" 시작할 때 시장 스프레드가 증가합니다.

 

간단히 말해, 시장은 훨씬 더 높은 금리를 요구하여, 이것이 시장을 불안정하게 만듭니다. 

 

그래서 일본은행은 무엇을 했습니까? 적어도 2023년 1월부터 3월까지 자산환매 한도를 월 9조 엔으로 높이는 양적완화(QE)의 새로운 단계를 발표했습니다. 그리고는 시장의 비효율성을 바로잡기 위해 일본은행은 중장기 국채가 0.25% 포인트 움직일 수 있도록 수익률 곡선을 수정하기로 결정했습니다. 비효율성을 제거하기 위해 현재 수준 이상으로 시장의 스프레드를 축소합니다.

 

사실 이 모든 것은 근본적으로 자산 매입, 중앙은행 전송 메커니즘의 동기화, 시장 통제력의 상실을 완화하면서 동시에 통화 정책을 강화한다는 의미입니다.

 

이에 따라 일본 10년 만기 국채 금리는 2015년 이후 최고 수익률인 0.42%까지 치솟았고, JGB(일본 국채) 선물 거래는 마진콜 여파로 중단됐고, 시장은 3% 가까이 폭락했습니다. 엔화는 2.8% 급등한 133 수준(15년 만에 엔화 강세의 가장 빠른 TOP 10 단계)을 기록했습니다.

 

이 모든 것은 절대적으로 불가피했습니다. 일본은행의 부적절한 정책의 비용은 엔화, 달러화, 유로화의 금리 차이로 인한 일본의 불가피한 자본 유출입니다. 그리고 그에 따른 모든 결과의 수요 부족으로 국내 부채 시장의 붕괴가 더해집니다.

 

일본은행은 더 일찍 행동하려 하지 않았습니까? 결과적으로, 결과적으로, 여전히 행동해야 하지만 금융 시스템의 평판과 안정성에 훨씬 더 늦게 그리고 훨씬 더 큰 피해를 입힐 것이다.

일본 은행은 영란은행 다음으로 모든 것을 통제하는 척하면서도 뻔뻔하게 항복한 두 번째 중앙은행입니다. 동시에, 일본은행은 "이해할 수 없는 상황에서 모든 방향으로 QE를 시작하라"는 행동 방침을 보여주었습니다.

 

사실 이런 일은 이미 예상됐던 일이고, 지난 10개월 동안 논의된 내용입니다.

 

인플레이션에 대한 화해할 수 없는 싸움의 문제에 그들의 고의적인 완고함은 허세이며 일시적인 우왕좌왕입니다. 이것은 그들이 말했듯 고의적인 붕괴 직전입니다. 누군가 크게 휘청거리고 확실히 비틀대면, 모든 긴축 강화 계획은 쓰레기통에 버려 질 것입니다. 

 

일본은 더 어렵습니다. 부채는 거주민들 사이에 집약되어 있습니다. 미국처럼 시스템의 전반적인 얇은 층으로 위험을 분산시키기 불가능했습니다. 한편으로 이것은 플러스입니다. 시스템은 보다 중앙집중화되고 통제되며, 반면에 자금 출처가 부족하여 부정적입니다.

 

미국과 같은 분산금융 시스템을 통해 과도한 긴장, 엔트로피를 외부로 방출할 수 있습니다. 이로 인해 미국은 그나마 수십 년 동안 잘 기능할 수 있었습니다. 인플레이션과 같은 초과 배출은 전 세계에 분포되었습니다. 그러나 일본은 내부에 긴장이 집중돼 있다.

 

사실 일본에는 공채시장이 없습니다. 일본은행과 시중 일본 은행 및 중앙은행이 통제하는 연기금의 시장이 있습니다. 문제는 오직 중앙은행만이 돈을 가지고 있다는 점입니다. 

 

금융 시스템 내부에 돈이 고갈되었을 때 일본은행이 시작되면서 부채 매입이 가속화되어 전체 공공 부채의 절반 이상을 매입했습니다. 이것은 자산 가격 결정뿐만 아니라 퇴화되고 초저금리에 크게 의존하는 시장 구조에도 재앙이었습니다.

 

가중 평균 좁은 0에 가까운 범위를 넘는 비율의 움직임은 시스템에 전례 없는 충격입니다. 그것이 바로 일본은행이 지금까지 금리를 움직이지 않은 이유입니다. 이것이 스스로 불균형을 소화할 수 있는 능력을 상실한 금융 시스템을 불안정하게 만들고 있습니다.