피터 린치(Peter Lynch)는 이번 SpaceX IPO의 모든 면을 증오했을 것이다.
내가 아는 이유는 80년대 피델리티(Fidelity)에서 그와 함께 일했기 때문이다. 그런 회사들은 항상 우리 책상 위에 올라와 있었다 — 화려한 스토리, 카리스마 넘치는 창업자, 수조 달러의 약속.
대답은 항상 하나였다.
패스, 다음으로 넘어가서, 진짜 비즈니스를 찾아라.
오늘날 SpaceX의 주가는 135달러다. 시가총액은 1.77조 달러인 반면, 진짜로 중요한 모든 숫자들은 끔찍하게 생겼다.
장기적인 큰 도박은 거의 절대 수익을 내지 못한다.
피터는 평생을 걸쳐 그걸 증명해왔다. 그는 던킨 도너츠, 타코벨, 헤인즈, 크라이슬러 같은 사업으로 돈을 벌었다. 30초 만에 이해하고, 냅킨 위에 계산할 수 있는 비즈니스 말이다. 그는 자신의 시대에 유행했던 "핫한 달샷" 종목들을 피했다. 거기선 수학이 절대 맞아떨어지지 않았기 때문이다.
SpaceX는 그 자체로 하나의 거대한 장기 도박(달샷)이다.
- 스타십(Starship)은 규모의 경제가 실현돼야 하고 - 스타링크(Starlink)의 마진은 경쟁사들이 위성 시장을 잠식할 때도 유지돼야 하며 - xAI는 현재 지고 있는 경쟁에서 OpenAI와 앤트로픽(Anthropic)을 따라잡아야 하고 - 화성은 우리가 살아있는 동안 수익을 창출해야 한다
이 중 하나하나가 동전 던지기 수준이다. 그런데 1.77조 달러라는 가격표는 네 가지 모두가 거의 확실하다고 가정하고 있다.
피터는 내게 가르쳐줬다. 주식은 6학년 아이가 이해할 수 있는 한 문장으로 설명할 수 있어야 한다. SpaceX는 MBA조차 이해할 수 없는 문단 하나로는 설명이 불가능하다.
SpaceX는 도대체 뭘까? 로켓 회사? 위성 인터넷 회사? AI 회사? 방산 업체? 화성 이민 프로젝트?
정직한 답변은 "그렇다, 다섯 가지 다 맞다" 이거다. 즉, 진짜 답이 없다는 뜻이다.
이 사실 하나만으로도 피터라면 패스했을 것이다.
그는 또한 자신이 "지루하지만 수익 나는 회사"라고 부르는 것에 약했다. 그의 가장 좋아하는 예시는 켈로그(Kellogg's)였다. 그가 말하길, 아무리 상황이 나빠도 사람들은 여전히 콘플레이크를 먹는다.
이제 SpaceX를 보자.
2025년에 49억 달러의 손실을 봤다. xAI 부문만 해도 운영 손실로 63.6억 달러를 태웠다. 진짜로 돈을 버는 유일한 세그먼트는 스타링크 뿐이며, 매출은 114억 달러다.
스타링크를 빼면, 그냥 돈을 태우는 화로만 남는다.
피터라면 이걸 보고, 차라리 켈로그를 샀을 것이다. 그는 1.77조 달러를 내고 한 부문 빼고 전부 돈을 잃는 회사에 투자하겠다는 생각에 비웃음을 터뜨렸을 거다.
핫한 회사가 공개 시장에 상장될 때쯤이면, 이미 기관들은 "모든 수익"을 가져간 뒤고, 일반 대중에게는 텅 빈 가방만 쥐어준다.
이 문장을 한 번 보라:
"225억 달러(약 30조원) 규모 중 30%가 개인 투자자에게 배정됐다." 이는 업계 평균의 세 배다.
나는 이걸 Pets.com, Webvan, Snap, Peloton, Robinhood, Coinbase 등에서 이미 봤다.
저 회사들은 첫날 모두 "미래"였다. 그리고 과대광고가 사라질 때, 저마다 개인 투자자의 자본을 박살냈다.
